Komentář: Deutsche Bank aneb konec evropských Goldman Sachs

V oboru investičního bankovnictví se Deutsche Bank povedl na evropské poměry bezprecedentní úspěch. Nic však netrvá věčně a série přešlapů společně s tvrdou postkrizovou regulací pohřbila ambice frankfurtské banky dominovat tomuto sektoru. Nyní finanční dům prochází jednou z nejrozsáhlejších transformací za dobu své existence a plánuje se zaměřit na nudné, avšak bezpečnější korporátní a retailové bankovnictví.

Před dvaceti lety se svět investičního bankovnictví vezl na vlně euforie. Bankéři neměli příliš svázané ruce, takže se mohli pouštět do vysoce ziskových, ale často velmi rizikových transakcí. Ziskovost bank umocňoval fakt, že mohly operovat s nižšími úrovněmi vlastního kapitálu. Deutsche Bank do tohoto rozjetého vlaku naskočila a jízda se vyplatila, tedy alespoň krátkodobě. Finanční dům jako jeden z mála z Evropy dokázal na americkém trhu konkurovat tradičním etablovaným hráčům z Wall Street.

Vedení se netajilo ambicí stát se „evropskými Goldman Sachs“. V předvečer krize v roce 2007 německý peněžní ústav triumfálně obsadil pozici největší globální banky. Za předkrizový rok 2007 vydělala finanční instituce v čistém 6,5 miliardy eur, což je číslo, o kterém si dnes může nechat jen zdát.

Hospodářské výsledky Deutsche Bank (v mil. eur)
Zdroj: CYRRUS/Bloomberg

Deutsche Bank se stala obětí svého vlastního úspěchu. Zároveň na ni dolehlo zpřísnění regulace po světové finanční krizi. Ta donutila banku zcela překopat svůj obchodní model. Regulace vedla k tvrdším kapitálovým požadavkům, které učinily některé segmenty podnikání tohoto finančního domu nerentabilními. Navíc se přidaly tresty za prohřešky z divokého období před finanční krizí. Peněžní ústav se zapletl do mnoha afér, které často končily obrovskými pokutami. Nejednalo se pouze o reputační karamboly. Některé pokuty dosáhly takové výše, že hmatatelně ohrozily byznys finančního ústavu.

Například americké ministerstvo spravedlnosti pokutovalo Deutsche Bank v roce 2016 za prodeje cenných papírů krytých hypotékami částkou 7,2 miliardy dolarů. To odpovídá téměř 50 % aktuální tržní kapitalizace. Že tyto skandály nepatří do vzdálené minulosti, dokazuje zpráva z druhého červencového týdne, kdy americké ministerstvo spravedlností zahájilo vyšetřování frankfurtského finančního domu v souvislosti s aférou okolo fondu 1MDB.

Banka se podílela na úpisech dluhopisů tohoto malajsijského fondu, jehož manažeři se nyní nachází v podezření ze zpronevěry. Deustche Bank samozřejmě popírá, že by se dopustila jakýchkoliv nekalostí. Americké ministerstvo spravedlnosti však nesouhlasí a tvrdí, že finanční dům z Frankfurtu asistoval manažerům v podezřelých transakcích. S tímto malajsijským fondem se zapletl i nedostižný vzor Deutsche Bank, investiční dům Goldman Sachs.

Kvůli nepříznivému vývoji hospodářských výsledků a pokutám, které od roku 2000 dosáhly astronomické částky 12,5 miliardy dolarů, musela banka přistoupit k navyšování vlastního kapitálu. Za posledních deset let takto vybrala banka od akcionářů okolo 30 miliard eur. Tyto transakce jsou spojeny s naředěním vlastnických podílů a často vedou k brutálním propadům hodnoty akcií. Pro ilustraci: od svého maxima v roce 2007 doposud odepsaly akcie 92 procent své hodnoty.

Deutsche Bank – vývoj akcií od historického maxima (v %)
Zdroj: CYRRUS/Bloomberg

Finanční dům se několikrát pokusil změnit strategii, aby se stal ziskovějším a získal zpět alespoň část své zašlé slávy. To se však nikdy nepodařilo. Ve druhé půlce minulého roku se objevila varianta, která nabízela možnost, jak pomoci finanční instituci stabilizovat: fúze s německou Commerzbank.

Transakce by za určitých podmínek dávala smysl. Přinesla by signifikantní nákladové synergie a bankám by se povedlo navýšit ostře sledovanou rentabilitu vlastního kapitálu. Námluvy zprvu vypadaly nadějně, nicméně však tvrdě narazily na odpor regulátorů, některých akcionářů – zejména německé vlády – a odborů.

Regulátorům se nezamlouvalo, že by došlo ke spojení dvou poměrně slabých finančních institucí. Z jejich pohledu tak hrozilo, že nedojde k vytvoření německého národního šampiona, nýbrž velké, avšak slabé instituce, jejíž případný kolaps by mohl mít nepříznivý vliv na celý bankovní systém eurozóny. Německá vláda a odbory zase pochopily, že úspěch transakce by závisel na masivním snižování stavů. Výrazné propouštění nikdy nepředstavuje příliš politicky průchodnou záležitost. Jednání o fúzi nakonec k velkému zklamání akcionářů zkrachovala. Frankfurtská banka tak promarnila zřejmě poslední šanci, jak odvrátit svůj nezadržitelný pád.

Radikálnost plánů banky mnohé překvapila

Na konci června se začaly objevovat zprávy, že Deutsche Bank svůj byznys významně zredukuje. Hovořilo se zejména o rychlejším opouštění amerického trhu. Nicméně radikálnost opatření, o kterých vedení rozhodlo během prvního červencového víkendu, mnohé překvapila. Banka oznámila, že plánuje uzavřít divizi global equities, která se zabývá obchodováním s akciemi. Toto oddělení zprostředkovává akciové obchody zejména institucionálním hráčům – například investičním fondům. Nabízí i prodej sofistikovaných finančních derivátů.

Divizi se dlouhodobě nedařilo. Zaostávala za americkými konkurenty. Proto mnozí hodnotí její uzavření jako strategicky správný krok. Jiní však tento postup kritizují: pokud se banka přestane angažovat ve službách spojených s akciovým obchodováním, ztratí konkurenční výhodu oproti ostatním finančním domům. Strategie peněžního ústavu však hovoří jasně: postupně redukovat své operace v segmentu investičního bankovnictví a zaměřit se na klasické korporátní a retailové bankovnictví, tedy primárně půjčky podnikům a fyzickým osobám.

Další z priorit na další roky představuje upevnění pozice v oblasti asset managementu – tedy správě aktiv pro institucionální klientelu či velmi bohaté jednotlivce. Výhodou tohoto oboru jsou poměrně stabilní a dobře predikovatelné výnosy. Kromě organického růstu plánuje Deutsche Bank v segmentu asset managementu expandovat i prostřednictvím fúze. Aktuálně probíhají jednání o možném sloučení s divizí správy aktiv švýcarského peněžního ústavu UBS.

Smysl restrukturalizačního plánu spočívá v tom, že si banka díky ukončení činnosti divize global equities uvolní dodatečný kapitál. Finanční dům by tak mohl ustát náklady spojené s restrukturalizací bez nutnosti opět navyšovat vlastní kapitál. Právě hrozba další emise kapitálu představuje pro investory noční můru. Pokud by tento scénář nastal, lze očekávat následný pokles cen akcií. Náklady restrukturalizace se odhadují až na 7,4 miliardy eur. Deutsche Bank počítá s tím, že část prostředků získá i úplným zastavením dividendových plateb.

Někteří analytici oceňují razanci. Nejde o žádné polovičaté řešení, avšak nejlepší z obtížných rozhodnutí. Zdaleka nelze tvrdit, že schválením restrukturalizace má finanční ústav vyhráno. Právě naopak. Půjde o běh na dlouhou trať se značně nejistým výsledkem.

Fakt, že finanční instituce přijde o příjmy plynoucí z divize obchodování s akciemi, se projeví výpadkem celkových výnosů ve výši dvě miliardy eur ročně. Pro banku tak bude náročné tento pokles vykompenzovat. V roce 2022 by měly celkové výnosy dosahovat výše 25 miliard eur. I v případě nejoptimističtějšího scénáře navíc Deutsche Bank cílí na návratnost vlastního kapitálu ve výši osm procent, což je na poměry evropských peněžních domů podprůměrná hodnota.

Přestože plán restrukturalizace mnohé překvapil a poslal akcie Deutsche Bank opět dolů, nepřenesl se negativní sentiment na širší bankovní sektor eurozóny. Problémy německého finančního domu jsou spíše singulárního rázu, rozhodně nemají systémový dopad. Většinu peněžních ústavů v Evropské měnové unii trápí spíše odklad zvyšování sazeb ze strany Evropské centrální banky, nikoliv peripetie kolem Deutsche Bank.

Dopad na Českou republiku můžeme označit vyloženě za zanedbatelný. Napadají mě případy, že některé tuzemské fondy mohou využívat služeb Deutsche Bank v oblasti obchodování s akciemi. To v praxi znamená, že budou muset přejít k jiné finanční instituci, což ovšem nepředstavuje nic fatálního.

Příběh Deutsche Bank dobře ilustruje posun, který nastal u některých velkých investičních bank. Finanční dům po krizi nenávratně spadl z piedestalu globálního bankovnictví a nyní se potácí na okraji propasti. Podobně jako Deutsche Bank, avšak v menší míře, redukovala po krizi divizi investičního bankovnictví švýcarská UBS. Na přílišnou předkrizovou dravost doplatil frankfurtský peněžní ústav téměř likvidačními pokutami.

Jde také dobře vidět, jak postkrizová regulace, zejména z pera Evropské unie, postupně likviduje ekosystém evropského investičního bankovnictví. Budoucnost Deutsche Bank tak nyní závisí na tom, jak rychle dokončí restrukturalizaci, a zda se jí podaří fungovat v osekané verzi a přitom současně atraktivně zhodnocovat vlastní kapitál.

Portfolio manager ve společnosti Cyrrus, kde se stará o správu akciových a dluhopisových portfolií a mimo jiné sleduje bankovní sektor. Předtím působil jako analytik v Penzijní společnosti České pojišťovny, kde se zabýval převážně investicemi do dluhopisů. Vystudoval Ekonomicko-správní fakultu Masarykovy univerzity v Brně.

Tomáš Pfeiler
Zdroj: Tomáš Pfeiler

Výběr redakce

Aktuálně z rubriky Názory

Nejsme v dobré době, Evropa se naštěstí dokázala semknout, myslí si Pánek

Po světě je poměrně dost velkých konfliktů, které mohou podle ředitele Člověka v tísni Šimona Pánka ovlivnit celkovou situaci, a není dobré je podcenit. Nemyslí si ale, že se blíží světový konflikt. Prudká eskalace napětí mezi Izraelem a Hamásem neodsunula do pozadí ruskou agresi na Ukrajině, míní Pánek, který byl hostem Interview ČT24.
20. 10. 2023

Zbytečně kriminalizujeme uživatele psychoaktivních látek, říká Mravčík. Frydrych se obává dopadů nové legislativy

Prohibice psychoaktivních látek zbytečně kriminalizuje uživatele, řekl v Událostech, komentářích vědecký poradce Národního koordinátora pro protidrogovou politiku Viktor Mravčík. Cílem nové právní úpravy pro tyto látky je podle něj vytvořit jasný, regulovaný a legální prostor. Zavádíme tady novou závislostní kategorii, které dáváme komerční rozměr, varuje ředitel Národní protidrogové centrály Jakub Frydrych.
9. 8. 2023

Česká armáda potřebuje další modernizaci, ne povinnou vojnu, shodli se poslanci

Českou armádu posílí americké vrtulníky, první z nich již ze Spojených států dovezl transportní letoun. „Je to technologicky obrovský krok vpřed,“ řekl v pořadu Události, komentáře bývalý náčelník generálního štábu a vedoucí katedry bezpečnostních studií CEVRO Institutu Jiří Šedivý. S potřebou modernizace souhlasí také předseda sněmovního výboru pro bezpečnost Pavel Žáček (ODS) a místopředseda výboru Pavel Růžička (ANO). Shodli se i na tom, že pro Českou republiku by naopak nebylo vhodné zavedení základní vojenské služby. O té hovořila také poslankyně a členka zahraničního výboru Eva Decroix (ODS) v Interview ČT24.
28. 7. 2023

Pozor na fauly v rozpočtu, říká Kalousek. Schodek 295 miliard se nepodaří udržet, míní Pilný

Schválený schodek letošního rozpočtu ve výši 295 miliard korun je podle bývalých ministrů financí Miroslava Kalouska (TOP 09) a Ivana Pilného těžko dosažitelný. V pololetí dosahoval deficit hodnoty 215,4 miliardy korun. Kalousek doufá, že se kabinet Petra Fialy (ODS) ještě o něco pokusí. Pilný je ale skeptický, vláda podle něj nepřináší řešení. Exministři o státním rozpočtu diskutovali v 90' ČT24.
4. 7. 2023

Dějiny se mají připomínat pomocí osudů a hodnot, ne v monstrózním hávu betonových pomníků, říká Kroupa

Konec druhé světové války by si měli lidé připomínat hlavně příběhy lidí, jejichž hlavní životní hodnotou byla svoboda, říká novinář a ředitel společnosti Post Bellum Mikuláš Kroupa. V kontextu války na Ukrajině podle něj oslavy výročí porážky nacistů i dnes připomínají, že svět může velice snadno zešílet a svět musí hledat cesty, jak tomu zabránit. O konci druhé světové války, válečných zločinech na Ukrajině a sovětských výkladech dějin hovořil v Interview ČT24.
8. 5. 2023

Společnost se radikalizuje. Česko je na tom však lépe než řada jiných zemí, míní bezpečnostní expert Mareš

Rusko podporuje aktivitu dezinformační scény v Česku, vyplývá to ze zprávy o extremismu za loňský rok, kterou schválila vláda. Dezinformace mají podle ní za cíl oslabovat stabilitu země. Bezpečnostní expert Fakulty sociálních studií Masarykovy univerzity v Brně Miroslav Mareš v Událostech, komentářích řekl, že radikalizace společnosti je velká, Česko je však stále na tom lépe než řada jiných zemí. Podle právníka a účastníka protivládních demonstrací Ondřeje Dostála se některé případy za extremismus jenom označují.
4. 5. 2023

Nastal čas na plošné škrty, shodli se ekonomka Nerudová a exministr Kočárník

Srazit schodek státního rozpočtu o sedmdesát miliard korun považuje ekonomka Danuše Nerudová za málo ambiciózní cíl. Řekla to v Událostech, komentářích. Vládní koalice se po středečním více než šestihodinovém jednání přiblížila dohodě o úsporném balíčku na rok 2024. Ve čtvrtek to potvrdil premiér Petr Fiala (ODS). Konkrétní opatření ale neprozradil. Bývalý ministr financí Ivan Kočárník se domnívá, že je potřeba udělat plošné škrty. Ekonom Jan Švejnar vidí možnosti v zeštíhlení státní správy, daních z nemovitostí nebo progresivní dani.
28. 4. 2023

Rusko musí ukazovat jaderné svaly, protože na Ukrajině selhává, míní bezpečnostní analytik Bříza

Rusko ve skutečnosti rozmístit taktické jaderné zbraně v Bělorusku vůbec nepotřebuje, protože disponuje nosiči, díky kterým může udeřit kdekoli v Evropě i ze svého území. V rozhovoru pro Interview ČT24 to uvedl bezpečnostní analytik a expert na jaderné zbraně Vlastislav Bříza z Fakulty sociálních věd Univerzity Karlovy. Podle Břízy chce Moskva vyslat signál dovnitř Ruska a také odradit Západ od další eskalace. Řinčet nukleárními zbraněmi musí, protože mu nic jiného nezbývá – splnit vojenské cíle na Ukrajině se Rusům dosud nepodařilo, poznamenal Bříza.
29. 3. 2023
Načítání...