Tlak spekulantů, kteří vsadili na budoucí posílení koruny, letos prudce sílí: Česká národní banka musela jen v lednu na trhu skoupit 14,5 miliard eur, aby udržela českou měnu v kurzu poblíž 27 Kč za euro. Intervenovala tedy ve výši 391 miliard korun, což byl nejvyšší objem od listopadu 2013, kdy vyhlásila svůj kurzový závazek.
ČNB zároveň zveřejnila objem svých devizových rezerv ke konci února. Ten dosáhl 2848 miliard korun, uvedl ekonom Komerční banky Marek Dřímal.
V této souvislosti zdůraznil fakt, že za první dva měsíce letošního roku se devizové rezervy – po přepočtu na koruny – zvýšily o 650 miliard korun.
Zatímco tedy v prosinci loňského roku činila výše devizových rezerv 46,5 procenta hrubého domácího produktu (roku 2016), ke konci února to bylo již 60 procent.
Hlavní ekonom ING pro ČR Jakub Seidler k tomu uvedl, že výší devizových rezerv se Česko řadí hned za Švýcarsko v rámci zemí OECD. Polemizoval také s názorem ČNB, že jí růst devizových rezerv nevadí a není v tomto ohledu omezena žádným limitem. Připomněl, že ČNB nedávno oznámila změnu strategie při investování svých devizových rezerv.
„Detaily ČNB zveřejňovat nebude, ale patrně se bude snažit část svých rezerv investovat do méně likvidních dlouhodobějších investic s vyšším výnosem. Nyní jsou totiž devizové rezervy investovány tak, aby byly okamžitě dostupně, takže musí jít o velmi likvidní a málo rizikové cenné papíry, které však mají díky těmto vlastnostem i nižší výnos,“ uvedl Seidler.
Tlak spekulantů na ČNB však neslábne ani ve třetím měsíci roku. Podle našich odhadů zatím musela ČNB v březnu skoupit už necelé čtyři miliardy eur, tedy za zhruba 100 miliard korun, uvedl Dřímal.
Kdy ČNB zruší závazek a co se bude dít?
Trhy nyní spekulují na ukončení kurzového závazku ČNB v průběhu letošního druhého čtvrtletí, možná již na počátku dubna.
Také Seidler očekává, že ČNB nebude chtít jeho konec odkládat a ukončí jej zkraje 2. čtvrtletí na mimořádném jednání bankovní rady.
Velký objem naakumulovaných spekulativních pozic může vést k tomu, že po uvolnění kurzového závazku bude trh korunami obrazně řečeno zavalen, uvedl hlavní ekonom Generali Investments CEE Radomír Jáč.
Stav české ekonomiky sice hovoří pro posilování koruny, ale vzhledem k atypické situaci analytici očekávají rozkolísanost kurzu. ČNB již dala najevo přes ředitele měnové sekce Tomáše Holuba, že se po ukončení kurzového závazku žádné enormní posílení české koruny vůči euru nemusí konat.
„Respektive že lze předpokládat výkyvy kurzu koruny vůči euru na obě strany od úrovně 27 korun za euro,“ dodává Jáč.
Čeká se období výrazných výkyvů kurzu…
Dřímal očekává konec kurzového závazku na zasedání ČNB 4. května, po němž by následovalo posílení domácí měny. Ale brzy se pak situace zase může změnit ve chvíli, kdy budou spekulanti vybírat zisky nebo se jejich pozornost přesune jinam. To korunu může krátkodobě i oslabit, klidně nad úroveň 27 korun za euro, domnívá se Dřímal.
Českou ekonomiku tedy zřejmě čeká období výrazných kurzových výkyvů, doplňuje ekonom.
Seidler se domnívá, že vysoký objem spekulativního kapitálu bude bránit rychlejšímu posílení koruny. „V okamžiku, kdy koruna posílí, se totiž budou spekulanti snažit korunu prodávat, a tím ji znovu oslabovat,“ sdělil. Dodal, že zároveň řada exportérů bude již zajištěna, takže bude velmi málo subjektů, které budou chtít od spekulantů jimi prodávané koruny nakupovat (v normálním případě by to byli právě exportéři, kteří utrží tržby v eurech a chtějí tak prodat eura a nakoupit koruny).
„Tato situace pak může vést k tomu, že koruna bude moci díky uzavírání pozic spekulantů také krátkodobě oslabit nad současnou úroveň 27 Kč za euro,“ doplnil Seidler.
…ČNB je ale připravena tlumit
„Po ukončení kurzového závazku může být rozkolísanost o něco větší, nicméně my říkáme, že jsme připraveni ji svými nástroji tlumit, tak aby nebyla nijak extrémní a nepoškodila českou ekonomiku,“ uvedl v únoru Holub.
Pro případ, že by naopak koruna „hodně přestřelovala“ nad 27 korun za euro, má ČNB více nástrojů, jak takovou situaci řešit, včetně případného prodeje části eur nakoupených v rámci devizových intervencí. To Holub považuje z pohledu banky za komfortnější variantu.
